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4 月 18 日，国家统计局公布 2023 年 3 月社零数据。 2023 年 3 月，我国社零总额为 3.79 万亿元，同比+10.6%（前值为+3.5%）， 大幅超过 wind一致预期的+7.2%； 2021~2023 年（下称近 2 年） CAGR 为 3.3%；除汽车外的消费品零售额为 3.36 万亿元，同比+10.5%（前值为+5.0%），近两年 CAGR 为 3.5%。 3 月社零数据表明， 消费复苏的趋势还在延续。
点评
(资料图片仅供参考)
线上线下社零均实现正增长，线上增速快于线下。 3 月网上实物商品零售额为 1.04 万亿元，同比+10.9%（前值为+5.3%）， 近 2 年 CAGR 为6.8%；推算线下社零总额为 2.75 万亿元，同比+10.5%(前值为+3.0%)，近 2 年 CAGR 为 2.2%。
分消费类型看： 低基数下餐饮实现高增但仍有恢复空间。 3 月商品零售额同比+9.1%（ 前值+2.9%），近两年CAGR为3.3%；餐饮收入同比+26.3%（前值+9.2%）， 餐饮收入高增主要受益于去年基数低， 近 2 年 CAGR 仅2.8%。 规模以上餐饮收入增速明显好于餐饮收入整体， 3 月同比+37.2%，近 2 年 CAGR 为 7.6%， 这表明大型餐饮企业的恢复情况更好，餐饮行业有头部集中的趋势。
分品类看： 可选品整体表现较好，表明居民消费意愿不断恢复。
必选消费品整体表现稳健： 3 月粮油食品、 饮料、 烟酒、日用品类分别同比+4.4%/ -5.1%/ +9.0%/ +7.7%， 除饮料类之外均实现较好的增速； 中西药品类高基数下实现同比+11.7%，反映居民仍有囤药需求。
可选消费品： 珠宝表现亮眼，大件可选品初现恢复迹象。 3 月服装、化妆品、金银珠宝同比+17.7%/ +9.6%/ +37.4%， 近 2 年 CAGR 为 1.4%/1.3%/ 6.2%， 均有较好的恢复速度， 金银珠宝类在金价上涨的背景下表现抢眼。 1-2 月表现一般的汽车、通讯器材类有环比改善趋势， 3 月同比+11.5%/ 1.8%，近两年 CAGR 为 1.6%/ 2.4%，或表明居民大件耐用品的消费需求已开始回暖。
3 月社零是超预期的， 且结构上也表现不错， 居民消费有全面复苏的势头。 2022 年 3 月受疫情影响整体基数偏低， 而 2021 年 3 月是一个基数较高的月份。 2023 年 3 月的社零数据各个指标在近 2 年 CAGR 下仍然表现不错， 反映消费复苏趋势正在延续。 2023 年 3 月社零数据中服装、化妆品等可选品延续良好趋势。 汽车、通讯器材环比改善，可选品呈现全面复苏势头。 而服务消费领域， 近期各大平台披露的“五一”旅游预定数据表现也十分亮眼。 以上信息表明，居民的消费意愿及消费信心的恢复趋势正持续好转，我们也看好未来消费的进一步好转。
建议关注： ①服装、化妆品、珠宝、家电等需求弹性较大的可选消费领域； ②疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮、出行、商超等行业；③产业B2B、医美、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。
推荐标的： 周大生， 中国中免，厦门象屿，爱美客， 上海机场等。
风险提示： 疫情二次冲击， 居民消费意愿不及预期等
（来源：东吴证券）
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